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雄安注冊公司講講現行上市公司信息制度滯后性的具體表現

來源:??????2017-11-25 23:58:05??????點擊:
雄安注冊公司講講現行上市公司信息制度滯后性的具體表現


   現行上市公司信息披露制度本身的不健全,又加上證券市場急速發展,制度的滯后性被凸顯出來,具體而言,有以下幾方面問題亟需解決:


第一,初次信息披露質量不高,不能反映發行人真實狀況。這主要表現為近幾年A股市場出現高市盈率、高價發行和高超募資金的“三高”現象。以奧賽康IPO為例,每股定價72.99元,對應2012年攤薄每股收益的市盈率為67倍,預計發售后套現31.83億元。最終,經發行人、保薦機構和承銷商協商后決定暫緩本次發行。透過“三高”現象,可以看到新股發行信息披露存在“水分”,一方面是受政府通過核準權來控制新股發行市場容量的影響,另一方面是核準制下信息披露制度設計存在缺陷所致:政府對股票發行市場的干預造成了投資者過分依賴政府把關的畸形心態,一方面,投資者都想當然的認為通過核準的股票一定是沒有問題的,是“潛力股”,是高質量的股票,另一方面,投資者不會在一心一意的分析披露出來的信息的基礎上作出投資決定,久而久之,投資者的決策能力急速下降。更嚴重的是,這種核準制下的信息披露制度會助長上市公司對其資產和經營狀況進行過度包裝、調優數據等具有造假嫌疑的做法,同時還增加了投資者從繁冗的數據中找到有效數據進行決策的難度和成本。因此,有許多業內人士指責發行市場是“圈錢”市場。


第二,現行上市公司信息披露制度不能實現“不同情況不同對待”的正義標準,用形式正義代替了實質公平。從信息披露的相關規定可以看出,不論是初次信息披露還是持續性信息披露,上市公司要披露的內容和格式具有同一性。這種同一性打擊了上市公司進行信息披露的積極性,違背了實質公平的原則。在這種機制下上市公司區分度不高,尤其是在我國散戶居多的背景下,上市公司要想脫穎而出要付出的成本翻倍。從投資者角度看,信息披露制度沒有考慮其信息的辨識和接受能力,而一律假定其能夠接受,有時這些信息并不能夠為其決策使用反而會干擾其進行有效決策。同時,這種做法也違背了“不同情況不同對待”的實質公平原則,造成機構投資者和散戶在信息接受上的實質不公。

第三,現行上市公司信息披露制度沒有確定好信息披露義務的合理限度,沒有“實現保護投資者與維護信息披露義務人正當權益的平衡”。對于上市公司來說,信息披露是一種義務,順利履行義務可以給公司帶來可觀收益,比如,股票溢價收益。但是,如果信息披露的義務過重,則公司為履行義務而付出的成本就會過高。這會導致整個社會成本的增加,進而抑制市場活力,降低資本市場配置資源的效率。從投資者角度來看,現行的信息披露制度堅持披露得越多越好的理念,表面上是對投資者有利,其實不然,繁瑣、非重大或者過于專業的信息不僅無益甚至有害。從根本上講,這種現象的背后原因應歸結為信息披露的標準模糊不清、監管缺乏針對性。


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